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    「电工峰会」SMM:后疫情时期铜市现实和预期的博弈

    SMM11月6日讯:在2020(第五届)中国电工材料供需交易峰会上,上海有色网信息科技股份有限公司大数据总监叶建华带来了主题为“后疫情时期铜现实和预期的博弈”的演讲,通过对宏观经济形式、供应端、再生资源政策、终端需求等进行综合分析,从而对下半年电解铜、电解铝价格进行了预测。

    后疫情--全球制造业复苏 流动性预期成为博弈关键

    4月为全球经济底部。国内3月先于全球快速反弹,欧元区5月,美国受二次疫情干扰,经济复苏后延至6月。随着海外经济全面重启,6月开始为LME持续去库助力,三季度LME连续交仓又促使库存快速回升比价转好。然而进入四季度,海外疫情再次恶化中。

    二季度全球流动性“泡沫”和复工复产推高铜价,7月份开始国内社融和M2货币供应环比略有收缩,但市场流动性并不紧张。

    二季度下旬,欧洲经济先于美国复苏,欧元强势压制美元价格,叠加美国宽松贬值预期,美元连续下跌,支撑铜价。

    四季度欧洲受疫情的再次爆发,欧元走弱,美刺激法案短期未能落地,美元指数反弹,对铜价格形成抑制。

    中国铜消费已经占据了全球的半壁江山,但和电解铜自身供给之间的GAP并未有效修复,意味着中国每年需要从海外进口大量的电解铜。

    过去十年,中国铜精矿自给程度持续走低,供需不平衡问题逐渐加深,中国铜精矿自给程度由2010年的40%下滑至2019年的22%。

    要满足中国铜消费,中国对海外铜原料的依赖度,实在是太高,从而当下仍是位重而声轻。

    海外矿企调降全年生产指引 二季度受到影响最为严重 进入三季度全球铜矿产量开始回升

    铜精矿供应紧张 TC/RC持续位于50附近难见回升 冶炼厂亏损生产

    全球化疫情和中国固废进口政策调整,进口废铜影响极大,1-8月中国进口废铜减近50万吨

    2017-2020年间重大废铜政策梳理

    2017年7月,《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》 :要逐步有序减少固体废物进口种类和数,2019年年底前,逐步停止进口固体废物。

    2018年4月,关于调整《进口废物管理目录》的公告:将以回收铜为主的废电机等包括废电机、电线、电缆、五金电器(“废七类”)从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《禁止进口固体废物目录》,自2018年12月31日起执行。

    2018年8月,商务部对美国进口废铜征收25%的关税(主因贸易战);

    2018年12月,关于调整《进口废物管理目录》的公告:将铜废碎料(“废六类”)从《非限制进口类类可用作原料的固体废物目录》调入《限制进口类可用作原料的固体废物目录》,自2019年7月1日起执行。

    2020年1月,国家市场监督管理总局和国家标准化管理委员会公布了GB/T 38470-2019 (再生黄铜原料) 、GB/T 38471-2019(再生铜原料)标准细则。

    2020年10月,生态环境部办公厅关于规范再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料进口管理有关事项的公告发布,确定、符合《再生黄铜原料》(GB/T 38470-2019)、《再生铜原料》(GB/T 38471-2019)、《再生铸造铝合金原料》(GB/T 38472-2019)标准的再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料,不属于固体废物,可自由进口,自2020年11月1日起实施。

    废铜在年内又完美诠释了它的重要性

    Q2国内电解铜的快速去库,废铜的重要性不逊于消费的恢复;

    Q3电解铜消费走弱,废铜又是一个很大的阻碍;

    随着四季度精废价差修复至千元附近,铜消费有望环比改善。

    2021年仍然是氧化铝投产高峰期 供给端压力仍然存在。

    海德鲁/EGA等新增和复产产能提升 2020叠加海外电解铝减产造成海外氧化铝供给过剩:

    海外整体氧化铝整体成本较低,部分氧化铝厂成本在180-200美元/吨。

    进口盈利窗口持续打开,在海外供给过剩背景下,海外氧化铝补充国内短期缺口的概率居高不下;

    中国以外地区氧化铝供给新增速度高于国内,且内外过剩压力海外继续扩大;

    电解铜铝供应均在增长

    国内产量回升叠加消费走弱 ,国内库存出现回升。

    三季度原料问题逐渐缓解,国内消费开始走弱,叠加进口铜大量进口,国内总库存出现明显回升。

    2020年前三季度吸纳产能168万吨 全年新增200多万吨 2021年新增产能预计仍然超200多万。

    基建工程VS消费品行业

    LME连续出现交仓致库存大增,叠加人民币升值,洋山铜溢价止跌回升 关注后四季度比价打开机会。

    2020年初国家将电网计划投资额由4000亿上调至4600亿元,释放国家推动基建托底经济的积极信号。

    二季度国网交货量集中,推动电力消费迅速转好,是4月开始铜消费表现超预期的重要原因,同样也拖累下半年铜消费。

    4月起终端消费环比全面回升,白电和商用车表现超预期,但同比仍面临巨大下滑压力:

    疫情致使房地产和空调行业消费跌入历史低点,二季度消费强劲回升。

    三季度线缆消费严重不及预期,拖累下半年铜消费。

    汽车板块意外增长,但对铜消费带动有限。

    四季度重点关注消费启动情况 才能带动铜价攀升至新的高度:

    全球经济的逐步修复和全球流动性充裕,推动市场信心向好。

    基本面环比改善超预期和宏观面连动共振向好,才能更好的推动铜价,在不考虑全球大规模再次爆发疫情的背景下,预计LME铜价运行于6600-7100美元/吨,国内50500-53500元/吨。



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